海欣食品(002702):加码米面赛道,落地员工激励-点评报告

事件概述公司拟合计出资2196万元,取得百肴鲜61％的股权,此次公司取得百肴鲜61％股权中51％股权为公司直接投资,10％股权预留给员工激励平台。

   分析判断:百肴鲜聚焦中高端面点,与公司业务协同性高:百肴鲜主要生产和销售中高端速冻面点制品,主要产品包括蛋黄烧麦、流沙包、四方包、红糖馒头等,其主要资产、业务、人员均承接百肴轩。百肴轩专注速冻面点行业,现有创始团队、业务和技术水平、渠道和供应链建设、制造研发等各方面均较为成熟。公司选择投资百肴鲜将是公司开拓速冻米面市场重要的筹码和抓手,补充和丰富产品品类;同时百肴鲜聚焦中高端,与公司品牌定位和渠道布局协同性较高,有利于公司更好满足客户需求,开拓销售渠道,扩大销售规模,提高盈利能力。

   成立员工激励平台,携手共创未来:公司将此次收购的10％股权预留给员工激励平台。公司将成立员工激励平台,由公司核心管理人员及技术人员等成立合伙企业,该合伙企业具体合伙人名单和份额将由百肴鲜公司股东会审议决定。借助员工激励平台,将使得核心管理层与公司共享成长果实,提高管理层积极性和主观能动性,提升管理经营效率。

   占据中高端,聚焦主业进入利润释放周期:公司是百年鱼丸世家,"海欣"品牌已有百年历史,14年收购高端品牌"鱼极"后打开中高端市场,并导入海欣精品系列,奠定品牌和产品优势,抢占中高端赛道,提升海欣整体品牌价值。我们认为公司短期受益于疫情需求爆发,中期解决产能瓶颈后渠道张力释放弹性较大,长期与消费升级趋势一致,收购百肴鲜后加速推进品类扩张,我们长期看好公司聚焦主业后进入利润释放新周期。

   投资建议考虑此次并购带来的业绩增量,我们调高公司业绩。预计公司20-22年的收入分别为17.2/23.1/29.8亿元,同比增长+24.1％/+34.3％/+29.3％;归母净利润分别为1.02/1.33/1.89亿元,同比增长+1387.5％/+30.5％/+42.3％;EPS分别为0.21/0.28/0.39元,对应估值分别为53/41/29倍,维持"买入"评级。

   风险提示疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全