桂林旅游(000978):短期承压明显,跟踪客流恢复及未来整合-2020年半年报点评

2020年中报业绩亏损1.12亿,专业绩快报基本一致2020年上半年,受疫情影响,公司实现营收9552万元/-68％;归母业绩亏损1.12亿元/-1225％,扣非业绩亏损1.33亿元;EPS-0.31元/股,专业绩快报基本一致。Q2单季,公司业绩亏损4446万元。

   疫情影响下景区客流下滑87％,各项目承压明显受疫情影响,1.26起公司业务除漓江大瀑布饭店、琴潭客运站和部分出租车外均暂停运营,4-5月陆续恢复运营,但仍受疫情管控、景区限流以及跨省团队游限制等影响。具体来看,上半年公司旗下景区接待游客同比下滑87％。其中银子岩接待游客下滑91％,收入430万,净利润亏损563万;两江四湖接待游客下滑86％,收入783万,净利润亏损2399万;漓江游船接待游客下滑84％,收入788万;大瀑布酒店客流下滑86％,收入904万,净利润亏损1591万。各项目收入及净利润下滑幅度均在100％左右。此外投资收益同比减少3088万元。公司毛利率下滑至-54％,期间费用率提升至93％。

   短期跟踪疫情及客流恢复,中线关注新项目成长及区域整合随着疫情防控取得阶段性成果,7.14后跨省团队游恢复,以及8.12起演出场所观众上座率限制由30％提至50％,预计下半年客流有望持续改善。短期《境SHOW》演艺项目有所推迟,但新项目显示公司积极拓展,未来有望成为公司盈利新增长点。公司作为桂林区域资源整合与融资平台,在政府和大股东支持下,未来有望持续整合优化区域资源,提升公司景区资源效能。此外公司定增已终止,关注后续再融资进展,若顺利落地则有望缓解资金压力。以及继续关注景区门票及景区交通票降价进展。

   风险提示宏观及疫情等系统性风险,景区降价政策风险,外延项目低于预期等。

   建议跟踪客流恢复,中线关注区域整合及休闲游布局,维持"增持"考虑疫情,下调20-22年EPS至-0.26/0.19/0.27元,今年预计亏损,21-22年对应PE为27/19x。短期公司业绩显著承压,但公司目前市值仅19亿,地处珠三角区域休闲游基础较充分,旗下景区相对多元,中线来看整合优化及新项目潜力仍值得关注,暂维持"增持"评级。