华东重机(002685):拟引入国有资本控股,迈入新阶段-点评报告

事件:公司拟引入国有资本控股。公司发布公告,翁耀根及其一致行动人、周文元拟将其合计持有的公司26％股份转让四川省港航投资集团有限责任公司或其指定的关联方,其中翁耀根及其一致行动人转让2.17亿股,占总股本的21.58％;周文元转让0.45亿股,占总股本的4.42％。本次股权转让完成,公司控股股东及实际控制人将发生变更。

   借国有资本资源/产业优势,迈入成长新阶段。本次股权转让,引入国有资本控股,将进一步优化和完善公司股权结构,提升公司治理能力。另一方面,公司自动化集装箱装卸设备对接的下游港口客户基本均为国资背景、数控机床下游也多对接国企客户,此次引入国有资本控股,有望借助其资源和产业优势切实助力主业持续增长。

   自动化集装箱装卸设备进入放量阶段,技改升级强化制造优势。国内港口自动化建设投资逐步增长,而堆场作业系统自动化是自动化码头发展的基础。按照我们测算,以2018年国内港口集装箱吞吐量2.26亿TEU为测算基础,对应国内港口用自动化轨道吊需求约5424台,对应市场空间近千亿元。2019年3月份,公司与新加坡港务集团签署了28台全自动轨道式集装箱龙头起重机订购合同,品牌优势突出。借助港航集团资源和产业优势,公司自动化集装箱装卸设备产业地位有望进一步提升。

   5G商用新机遇带动现有以消费电子/通信为主要应用数控机床增长;中大型机床战略稳步推进。5G商用进入加速期,预计2020年新建5G基站超过50万个,散热器等精密部件加工需求高增长。公司研发了用于5G基站散热片加工的850HII、1066HC等系列立式加工中心,已覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。消费电子端,5G预期带动换机潮。用于金属中框生产的高速钻攻中心预期增长。此外,公司持续推进中大规格高精度机床发展战略,重庆一期"年产数控机床5000台"项目,场地投建工作已完成,长期增长可期。

   盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.28、5.50、7.16亿元,对应EPS分别为0.42、0.55、0.71元/股,对应当前股价估值为16.8、13.1、10.0倍。维持"增持"评级。

   风险提示:不锈钢供应链业务整合发展不及预期;全自动化轨道吊销量不及预期;数控机床业务增长不及预期;本文测算均基于一定假设。