凯利泰(300326):疫情影响短期业绩,中长期持续看好-2020半年报点评

半年度业绩符合预期,手术量受疫情影响较大凯利泰2020上半年实现营收4.86亿元(-14.54％),归母净利润1.19亿元(-22.37％),扣非归母净利润1.05亿元(-27.94％)。业绩符合预期,下滑主要由于新冠肺炎疫情影响,终端医院门诊手术量大幅减少,各产品线销量均受到一定冲击。二季度单季度营收2.60亿元(-7.03％),归母净利润0.69亿元(-14.80％),较一季度环比明显改善。此外股权激励费用与非经常性损益对归母净利润亦有部分影响,剔除二者影响后归母净利润1.19亿元,可比口径下同比下降18.16％。

   脊柱微创手术择期性质较强,下半年有望持续复苏上半年椎体成形业务收入2.00亿元(-16.18％);创伤/脊柱类骨科植入物收入8279万元(-8.25％);低温射频业务收入4613万元(-22.49％);运动医学业务收入580万元(-12.27％);器械贸易业务收入1.45亿元(-14.90％)。椎体成形与低温射频等脊柱微创手术非急症手术,择期性质较强,但属于相对刚性需求,下半年有望持续复苏。

   新产品注册获批顺利,运动医学前景可期上半年国产射频手术电极、国产骨水泥、可弯曲椎体扩张球囊导管等新产品陆续获批,各条线产品结构不断丰富,目前公司正在申请的境内医疗器械注册证16项。运动医学板块持续布局,公司对利格泰增资6000万元,利格泰在运动医学领域技术领先、布局丰富,交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批;公司以3376万元受让上海逸动20.3975％股权,后者主要从事运动医学的诊断、预防相关设备的研发。

   风险提示:疫情不确定性风险;收购整合风险;研发失败风险

   投资建议:短期受疫情冲击,下半年将持续恢复,维持"买入"。疫情对公司上半年收入端专利润端均带来一定影响,疫情不出现大范围反弹的情况下,下半年有望迎来快速恢复。小幅下调盈利预测,预计20～22年归母净利润达到3.50/4.81/6.31亿元,同比增长15.6％/37.6％/31.3％,对应当前股价PE为54/39/30X,按照2022年32～35XPE,维持目标价为28～31元,维持"买入"评级。