浙商中拓(000906):20H1扣非后盈利同比增18％-中报点评

20H1扣非后盈利同比增18％,期待供应链金融等提升盈利能力公司预计20H1实现营收453.8亿元(YoY+48％),归母净利2.0亿元(YoY-33％),扣非后归母净利2.1亿元(YoY+18％);20Q2归母净利0.9亿元(YoY-8％、QoQ-8％),扣非后归母净利1.5亿元(YoY+44％、QoQ+152％)。20H1归母净利同比下行主要因19H1中拓融资租赁增资扩股后不再纳入合并报表、产生投资收益,共计入0.9亿元非经常性收益。扣非口径盈利向好,另积极开拓物流金融等业务模式,我们继续看好公司发展。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,维持"增持"评级。

   营收规模快速扩张,扣非后盈利向好20H1公司预计实现营收同比增48％,20Q2同比增74％,规模扩张较快,或主要因公司积极拓展新业务、新领域;同期归母净利同比下滑,主要因19H1有0.9亿元的非经营性收益。从扣非归母净利润口径看,20H1、20Q2分别同比增长18％、44％。另外,公司表示因新业务、新领域尚未达产达效,20H1毛利率有所下滑。

   20H1大宗商品行业盈利承压,20H2或可改善受新冠疫情影响,20H1钢铁、煤炭、有色等大宗商品行业盈利普遍承压,据国家统计局,20年前5月,黑色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采及洗选业、有色金属矿采选业的利润总额分别同比降57.2％、31.2％、15.3％。随着国内疫情好转,20H2经济继续恢复,地产、基建投资有向好趋势,预计公司20H2供应链集成服务业务的毛利率较20H1或可改善。

   看好公司发展,维持"增持"评级20H1公司营收规模扩张较快,扣非后盈利向好,且公司积极拓展物流金融等业务,我们看好公司未来发展。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS为0.82/1.03/1.14元,可比公司PE(2020E,Wind一致预期)均值7.99倍,给予公司2020年8.5-8.8倍PE估值,取EPS(2020E)为0.82元,对应目标价6.97～7.21元(前值为7.38～7.79元),仍维持"增持"评级。

   风险提示:疫情发展超出预期,大宗产业链盈利持续承压。