梦洁股份(002397):一季度疫情影响业绩承压,关注家纺业务深耕-2019年年报及2020年一季报点评

2019年业绩正增长,20Q1受疫情影响收入和利润均承压公司2019年实现营业收入26.04亿元、同比增12.80％,归母净利润8539万元、同比增1.19％,扣非净利润8167万元、同比增3.13％,EPS0.11元,拟每股派息0.2(含税)。净利润增速低于收入主要为毛利率下降。

   公司20Q1实现营业收入3.63亿元,同比减少34.63％；归母净利润3057万元、同比降46.63％,主要因疫情影响销售下滑、毛利率下降同时费用刚性；扣非净利润2452万元、同比降56.79％,EPS0.04元。

   收入拆分:1)分地区来看,19年国内、出口收入分别占比98％、2％,分别同比+15％、-43.39％。2)分产品来看,19年套件(占比39％)、被芯(占比31％)、枕芯(占比6％)、其他(占比24％)收入分别同比+7.54％、+5.13％、+21.18％、+34％。

   毛利率小幅波动,20Q1费用率提升幅度较大,现金流表现良好毛利率19年同比降1.63PCT至41.12％、20Q1同比提升1.98PCT至40.42％。期间费用率19年同比降1.03PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比-2.37、-0.60、+1.99、-0.06PCT,20Q1同比提升11PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比+6.90、+1.13、+2.32、+0.64PCT。

   存货19年全年减少8.56％、20年3月末较年初降7.33％,应收账款19年全年增加9.47％、20年3月末较年初减少21％,19年存货和应收账款周转均加快、20Q1均同比放缓。经营净现金流2019年同比大增185.91％至5.55亿元,20Q1为同比略减少0.68％至1.04亿元。

   短期疫情对销售构成压制,关注家纺业务深耕效果19年公司渠道加快向三四线城市及重点社区下沉,布局“轻小快”的智慧门店,上线一屋好货平台对接线上线下,深挖家纺业务空间,20年将加快智慧零售布局、推进渠道和洗护服务下沉。考虑疫情影响、经济和消费信心恢复尚存不确定性,下调20~21年、新增22年EPS为0.11、0.14、0.17元,对应20年PE39倍,下调至“中性”评级。

   风险提示:疫情影响超预期致终端消费疲软；费用控制不当。