高新兴(300098):大幅计提商誉,战略聚焦车联网-年度点评

公告摘要:(1)公司发布2019年度报告,2019年实现营收26.93亿元,同比下降24.41％；亏损11.57亿元,同比下降314.48％；(2)公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营收3.81亿元,同比下降62.3％；亏损0.59亿元,同比下降144.01％；

   营收有所下滑,大幅计提商誉,全年业绩亏损。公司发布2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入26.93亿元,同比下降24.41％,亏损11.57亿元,同比下降318.48％,综合毛利率为26.74％,同比下降8.47pct；公司2020Q1实现营收3.81亿元,同比下降62.3％,亏损0.59亿元,同比下降144.01％。分业务看,2019年公司物联网连接及终端应用实现营业收入13.95亿元,同比下降25.43％,毛利率为32.09％,同比下降3.47pct,其中车联网产品实现营收5.51亿元,同比下降11.8％,毛利率为29.91％,同比增长0.34pct,警务终端及警务信息化应用实现营收1.81亿元,同比增长0.76％,毛利率为44.93％,同比下降2.21pct,软件系统及解决方案实现营收11.16亿元,同比下降35.34％,毛利率为17.09％,同比下降16.54pct。公司营收有所下滑的主要原因是业务结构调整,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT项目；净利大幅下滑的主要原因是2019年公司共计提商誉减值10.24亿元。此外,高新兴物联完成业绩承诺,2017-2019合计实现业绩2.25亿元。

   持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019年研发费用为4.23亿元,同比增长19.19％,其中2019Q4研发费用1.15亿元,同比增长54.14％；2019年公司管理/销售费用同比变动15.23％/19.81％；2020Q1管理/销售/研发费用同比变动-2.33％/-1.78％/-11.95％。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,2019年研发投入5.54亿元,同比增长36.48％,主要用于两大主航道的产品研发等,持续加大的研发投入影响了业绩表现；另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。

   车联网先发优势显著,物联网“终端+应用”纵向一体化战略布局。车联网方面,2019年在原有产品和技术上拓展了5G和C-V2X业务,已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X创新方案,自研4G-V2X模组与多个合作伙伴完成四跨测试,正式具备商用条件,同时2019年底公司5G模组GM800成功实现了与现网5G基站的业务测试,成为国内首个打通5GSA模式的模组厂商；在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局；在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。

   投资建议:公司集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2020-2022净利润分别为0.78亿、1.60亿、1.96亿,对应EPS分别为0.04元/0.09元/0.11元,维持“增持”评级。

   风险提示事件:客户拓展不及预期风险,中美贸易争端影响,招标可能延后风险,市场发展低于预期的风险,市场系统性风险