东易日盛(002713):商誉减值拖累19年业绩,经营好转尚需时日-年报点评

公司近期发布2019年年报,报告期内实现营业收入37.99亿元,同比减少9.62％,实现归母净利润-2.49亿元,同比减少198.66％,基本每股收益-0.60元/股,同比减少200.00％。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

   受计提商誉减值拖累,2019年净利润大幅下降

   2019年东易日盛实现营业收入37.99亿元,同比减少9.62％,主要是家装业务下降所致；实现归属母公司净利润-2.49亿元,同比减少198.66％。2019年前两大业务家装、公装分别实现收入32.94、3.26亿元,分别同比减少10.18％、8.56％。

   分季度来看,Q1-Q4公司收入分别为7.97、10.68、9.17和10.17亿元,同比分别增长11.09％、-2.27％、-18.84％和-19.48％,增速逐季下降；归母净利润分别为-0.80、0.19、-0.71和-1.16亿元,同比分别增长28.38％、-75.52％、-197.04％和-169.06％；净利润大幅减少是因为公司收入下降及计提商誉减值,公司2019年度共计提商誉减值2.32亿元。

   毛利率小幅下降,费用率增长较高

   2019年公司综合毛利率34.42％,同比下降约2.74个百分点,其中家装业务毛利率32.53％,较上年同期下降3.30个百分点,而精工装业务下降19.85个百分点至40.13％,公装业务上升1.31个百分点至38.59％。

   公司期间费用率30.40％,较上年同期增加了5.40个百分点。其中销售、管理、财务、研发费用分别同比增加12.60％,4.29％,5.32％,25.92％。研发费用大幅增加主要系公司研发投入加大,报告期内3个子公司取得高新技术资格。

   疫情对公司的影响可能将持续到2季度末

   报告期内,经营活动产生的现金流量净额为1.05亿,同比下降48.99％。主要还是年度扣非后净利润大幅下滑所致。

   与公装业务不同,家装业务受疫情影响更大,目前部分小区依然不允许施工,预计对公司业务的影响将持续到2季度末。

   中长期来看随着地产投资向竣工端传导好转,公司家装业务的需求端有望在今年下半年迎来好转,公司的业绩拐点有望随之出现

   给予"增持"评级

   我们预计公司2020年-2022年,公司营业收入分别为35.6亿元、41.2亿元、49.4亿元,同比分别增加-6.3％、17.5％、18.0％；归母净利润分别为0.82亿元、1.92亿元、2.39亿元,同比分别增加133.1％、132.2％、25.0％。预计2020年-2022年EPS分别为0.20元/股、0.46元/股和0.57元/股,对应的PE分别为30/13/10x,公司作为家装行业龙头,目前面临一定的挑战,这也倒逼公司加快营销变革,公司坚定走科技家装的路线我们认为符合行业发展趋势,但整体经营情况的好转可能需等到Q3,给予"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济景气度变化的风险；

   原材料和家具产品价格上涨的；