奥拓电子(002587):组织架构调整,金融科技和LED业务进一步优化

投资要点

   事项:

   公司公布2019年财报,2019年公司实现营收12.45亿元(-20.86％YoY),归属上市公司股东净利润1.82亿元(1.43％YoY)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。

   平安观点:

   短期经济下行压力显现,组织架构调整:2019年公司实现营收12.45亿元(-20.86％YoY),归属上市公司股东净利润1.82亿元(1.43％YoY),扣非后归属上市公司股东净利润1.68亿元(-0.77％YoY)。2019年公司整体毛利率和净利率分别是44.43％(+10.91pctYoY)和14.70％(+2.99pctYoY),公司毛利率提升主要是高毛利率的LED视频显示系统业务营收占比提升。公司业绩整体低于预期,主要是是宏观经济下行,公司景观照明业务低于预期。分业务来看:LED视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化集成与设备的营收分别为3.96亿元(23.28％YoY)、4.27亿元(-54.01％YoY)和3.62亿元(33.13％YoY),营收占比分别为31.77％、34.30％和29.04％,毛利率分别为57％(6.56pctYoY)、30.76％(7.65pctYoY)和40.92％(-2.25pctYoY)。费用端:2019年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.13％(-0.11pctYoY)、12.62％(3.34pctYoY)、5.90％(1.37pctYoY)和6.88％(1.16pctYoY),公司组织架构调整,管、销、研费用率略有提升,公司将LED显示业务独立出来,金融科技及智慧照明业务也按事业群的架构进行了重建,形成了以3大事业群、11个职能部门为核心的组织架构。

   金融科技和LED优化,构建赋能型管理平台:公司在LED应用及金融科技的布局持续优化:金融科技领域,公司顺应银行网点公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目,逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED显示领域:公司坚持大市场、大客户营销战略,以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司联合中国电影科学技术研究所共同组建“LED屏电影播放系统联合实验室”,致力于建立“中国LED屏电影播放系统”的技术标准,通过国际认证,取得国内外数字电影片源的放映许可权,推进“中国LED屏电影播放系统”的商业化。景观照明领域:2019年受国家政策等原因影响,景观照明行业逐渐步入调整期。公司调整业务重心,加强风险控制及财务管理,现金流情况良好,毛利率水平有所提升,并提前布局智慧灯杆系统平台研发领域。截至2020年3月31日,估计公司在手订单及中标金额合计约9亿元。

   投资建议:公司持续深耕LED显示和金融科技业务,并积极布局景观照明业务,看好公司未来业绩弹性。考虑到宏观经济下行及景观照明业务放缓,我们调低公司盈利预测,预计公司2020-2022年归属母公司净利润为2.28/2.87/3.59亿元(20/21年原值为2.62/3.36亿元),对应PE为17/14/11倍,考虑到公司估值较低,依然维持公司“推荐”评级。

   风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险；3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险；4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。