乐心医疗(300562):控费成效显现,积极助力疫情监测

业绩符合预期,大客户战略成效显著,20年业绩高增长趋势初显

   乐心19年营收8.84亿元(YoY14.01％),归母净利润3106.41万元(YoY29.35％),符合预期。1Q20实现营收1.6亿元(YoY2.14％),归母净利润504.64万元(YoY104.60％),处于预告468.64-542.64万元中值。在3C品牌日益重视健康IoT产品创新、疫情加速在线诊疗和健康监护的背景下,公司基于各类传感技术及医疗级资质等优势,成功在智能体脂称、可穿戴、健康云服务等方向与部分战略大客户达成合作,我们预计公司20-22年EPS为0.58/0.84/1.11元,目标价20.33-21.49元,维持买入评级。

   扣非净利润大幅增长,控费成效显现,重视研发保证核心竞争力

   19年公司扣非归母净利润2660.15万元(YoY71.58％),1Q20扣非后归母净利润425.85万元(YoY128.95％)。伴随公司精细化管控的加强以及更多战略客户JDM业务占比的提升,19年乐心的销售费用率同比下降1.86pct至7.82％,1Q20降至6.32％。同时,公司重视对研发创新的投入,不断提升生理检测传感器技术和相关算法性能,19年公司研发费用7090.03万元,占收入比例为8.02％,同比增加0.74pct,1Q20提升至12.44％,19年内公司新增专利申请62件,推出了具备国家二类医疗器械认证的心电监测手表(国内首款)、S11脂肪测量仪等多款健康秤、血压计等新品。

   积极整合资源为用户提供医疗服务,全面布局健康IoT

   在丰富硬件产品种类、拓展战略客户的同时,公司在线上医疗服务领域继续推进资源整合,一方面持续优化自身的智能健康云平台“乐心云”；另一方面成立了数字健康研发中心,拓展远程健康管理系统(RPM),创建软硬件一体化远程数据监控。凭借在智能IoT和健康云服务等领域全方位的技术布局,公司作为主要参与单位承接了国家重点研发计划“重大慢性非传染性疾病防控研究”专项、“2型糖尿病智能化健康管理体系的建立”课题。

   公司助力四川大学、中移动推出新冠肺炎免疫检测与智能分析系统

   据四川大学官网,由四川大学、中国移动、成都逸视通牵头,携手乐心医疗、成都乐乐云科技等研发的新冠免疫检测与智能分析系统于4月15日发布。该系统基于5G、云计算、大数据等技术,使用1滴血清/血浆即可在15分钟内完成检测,检测信息自动上传至云端,应用后可实现疫情早发现、早治疗、早预防、早隔离,是控制传染源、切段传播途径的有效手段。在疫情结束后,该系统可继续应用于传染病疫情、生物安全监控等领域。

   兼具3C量产能力及医疗级资质的健康IoT领军者,维持买入评级

   基于良好的控费情况,我们将公司20-21年归母净利润预期由0.93/1.44亿元调整为1.10/1.59亿元,预计22年归母净利润2.11亿元,参考可比公司20年平均30倍PE估值,考虑公司在医疗资质认证/传感器/云服务等方面的竞争优势,维持20年17％-22％的估值溢价,给予20年35-37倍PE估值,目标价由23.59-24.58元调整为20.33-21.49元,维持买入评级。

   风险提示:健康IoT市场竞争加剧；TWS耳机业务增速低于预期。