爱仕达(002403):1Q20湖北地区子公司受疫情影响较大

预告2019年净利润同比-14％,1Q20亏损2,900-3,800万元2019业绩快报:收入35.5亿元,同比+9％；归属母公司净利润1.28亿元,同比-14％。对应4Q19收入10.4亿元,同比+5％；归属母公司净利润0.20亿元,同比-43％。公司2019年业绩低于我们的预期,主要是销售费用投入较多。1Q20业绩预告亏损2,900-3,800万元,主要是受到疫情影响,公司及上下游产业链复工延迟、物流不畅,导致销量减少、订单延迟,在收入下滑的情况下出现暂时亏损,符合我们的预期。

   关注要点

   湖北子公司受疫情影响较大,拖累公司内销业务:1)子公司湖北爱仕达电器有限公司位于湖北安陆疫情重灾区,1Q20受到疫情的负面影响较大。该子公司约占公司全年收入20％,且产品主要供应炊具内销,导致公司一季度内销收入下滑较多。2)受湖北地区产能影响,1Q20爱仕达厨具旗舰店销售额同比-45％(淘数据),而烹饪器具行业1Q20销售额同比+25％,公司未能受益于疫情期间"宅经济"崛起以及需求向线上转移。3)2Q20出口业务面临海外疫情风险,目前出口订单延后,但未出现取消的情况。我们预计2Q20公司出口业务面临下滑的压力。2019年费用投入增加:1)2019年公司归母净利率3.6％,同比减少1.0ppt,主要是销售费用和研发投入持续增加。2)2019年公司销售费用同比增加1亿元左右,销售费用率同比提升1个百分点左右,例如公司在电视剧《安家》中进行广告植入。但在2019年需求不佳时期,营销费用投入效果不明显。

   估值与建议

   2019年我们上调销售费用预测,下调公司EPS预测12％至0.37元；考虑海外疫情扩大的影响,我们下调2020年EPS预测20％至0.80元,维持2021年EPS预测0.48元。维持中性评级和目标价9.00元,对应11x/19x2020/21eP/E,涨幅空间8％。公司当前股价对应10x/17x2020/21eP/E。

   风险

   疫情发展超预期；国内市场需求下滑风险。