大东方(600327):业绩低于预期,零售主业压力较大-2019年年报点评

2019年公司营业收入同增2.28％,归母净利润同减24.27％2019年实现营业收入93.62亿元,同比增长2.28％；实现归母净利润2.23亿元,折合成全面摊薄EPS为0.25元,同比减少24.27％；实现扣非归母净利润1.27亿元,同比减少16.31％,业绩低于预期,主要由于公司百货及餐饮经营承压,以及4Q2019计提资产减值损失1849.19万元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税)。单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入25.12亿元,同比增长4.91％；实现归母净利润-1997万元,而上年同期为5349万元；实现扣非归母净利润-2007万元,而上年同期为-7070万元。

   综合毛利率上升0.19个百分点,期间费用率上升0.13个百分点2019年公司综合毛利率为12.57％,同比上升0.19个百分点。2019年公司期间费用率为9.95％,同比上升0.13个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.17％/5.45％/0.32％,同比分别变化-0.20/0.40/-0.07个百分点。

   零售主业压力较大报告期内公司百货零售及餐饮食品业务营收同比分别降低3.07％/4.99％,毛利率同比减少0.29/4.11个百分点,承受较大压力,叠加疫情影响,预计通过内部经营调整以获得改善的难度将进一步加大。公司湖北7-11业务截至报告期末展店十余家,仍处初期探索阶段。汽车业务方面,报告期内营收同增3.01％,毛利率同比增加0.61个百分点,短期或为公司维系业绩的主力业务。

   下调盈利预测,下调至“中性”评级:考虑到疫情对公司零售主业的负面影响,我们下调对公司2020-2021年全面摊薄EPS的预测至0.08/0.15元(之前为0.34/0.37元),新增对2022年盈利预测0.16元,公司业绩承压较大,下调至“中性”评级。

   风险提示:疫情负面影响超预期,汽车业务低于预期,中高端百货表现低于预期。