海宁皮城(002344):业绩低于预期,持续探索新业务-2019年年报点评

2019年营业收入同比减少17.03％,归母净利润同比减少23.31％2019年实现营业收入14.13亿元,同比减少17.03％；实现归母净利润2.79亿元,折合成全面摊薄EPS为0.22元,同比减少23.31％；实现扣非归母净利润2.56亿元,同比减少14.82％,业绩低于预期,主要系商铺销售同比减少,进出口业务转型缩减规模,以及大健康业务探索期持续投入资源所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.19元(含税)。单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入3.70亿元,同比减少36.47％；实现归母净利润0.37亿元,同比减少45.48％；实现扣非归母净利润0.41亿元,同比减少20.28％。

   综合毛利率上升4.85个百分点,期间费用率下降0.30个百分点2019年公司综合毛利率为52.52％,同比上升4.85个百分点。2019年公司期间费用率为18.30％,同比下降0.30个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为10.01％/7.77％/-0.01％/0.52％,同比分别变化-1.36/0.46/0.08/0.52个百分点。

   持续探索智慧商业、大健康等新业务报告期内公司商业地产主业表现依旧平淡,物业租赁收入同增0.91％,商铺销售收入(含时尚小镇)同降21.86％。公司力求通过布局智慧商业推进主业转型升级,成立海宁商家直播联盟,与多家头部电商合作,为打造全品类服装供应链基地提供基础。大健康业务被公司提升至"第二主业"高度,业务范围不断拓宽,服务内容持续优化,目前仍在早期投入阶段。

   下调盈利预测,维持"中性"评级考虑到疫情对公司物业租户及酒店业务的影响,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.20/0.22元(之前为0.23/0.23元),新增对2022年预测0.23元,维持"中性"评级。

   风险提示疫情负面影响超预期,商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。