千金药业(600479):业绩符合预期,销售费用大幅降低

事件:公司发布2019年年报,全年实现营业收入35.25亿,同比增长5.91％;实现归母净利2.94亿,同比增长15.26％;实现扣非归母净利2.59亿,同比增长22.73％,业绩符合预期。公司拟每10股派5元。

   投资要点:业绩稳健增长。

   分板块看,公司零售业务增长较快,批发零售增长13.39％,千金大药房门店数扩展到950家(前值813家)。中药实现收入8.21亿(+3.01％),其中千金片/千金胶囊实现收入6.18亿,与去年持平;椿乳凝胶(独家)、小儿感冒颗粒新入医保。今年公司开展OTC类产品驻店促销,预计中药OTC增长加快。化药实现收入7.42亿(+0.81％),其中湘江药业、协力药业利润分别增加8、5百万;全年完成4个项目的一致性评价。卫生用品实现收入2.1亿(-10％),展望2020年,目前以利润考核为导向,取消无效投入,预计卫生用品收入规模个位数增长,利润增长快于收入。

   深化"千金经营法式",销售费用率大幅下降。

   公司2019年销售费用为9.39亿,销售费用金额下降0.55亿,销售费用率整体下降3.3个百分点;其中差旅费及市场维护促销费用下降0.66亿,预计主要是由于公司减少药品在零售药店的促销折扣力度所致。

   维持"推荐"评级。

   公司是妇科大健康领先企业,后续公司二线中药独家品种,以及卫生健康用品均有潜力。短期内受疫情影响,以及集采政策对公司化药品种的冲击,业绩承压。预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.74、0.82元,对应4月9日收盘价,PE分别为14、12、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示千金净雅销售不及预期;化药集采风险;疫情影响超预期