桂林旅游(000978):客运价格下降拖累业绩增速-2019年年报点评

本报告导读:在2019年客运价格下降、上半年桂林持续降雨的大背景下,公司收入实现逆势上扬。

   提质增效持续深入,期间费率创下新低。

   投资要点:维持目标价8.18元,维持增持评级。2019年公司收入增长承压,公司提质增效降低期间费用率,以缓解业绩增长压力,受疫情影响,下调2020-2022年EPS0.09(-0.19)/0.23(-0.07)/0.23元。疫情因素不影响公司长期价值,且公司持续提质增效,开发新利润增长点。

   维持目标价8.18元,对应2021年动态估值35.6xPE,维持增持评级。

   业绩简述:2019年公司营收60615万元,同比增长5.8％;归母净利润5502万元,同比下降31.6％;扣非归母净利润4850万元,同比下降35.3％;基本每股收益0.153元,2018年为0.223元。符合预期。

   客运价格下降压低公司毛利率,公司提质增效,持续推动演艺项目。

   桂林旅游自2018年10月起下调客运价格,导致2019年公司毛利率降为43.12％(-2.86pct)。公司一方面加大营销力度,深度挖掘游客二次消费场景以提升客单价。另一方面提质增效,降低管理费率。2019年成效显著,期间费用率36.95％,同比下降1.70pct,主要缘于管理费用率大幅下降2.09pct。公司持续推荐演艺项目的落地,将为公司带来新增利润增长点,提升游客游体验和游玩时长。

   坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。

   风险因素:疫情影响长于预期、天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。