仙坛股份(002746):鸡价景气高企,量利双增-2019年年报点评

鸡价上行+屠宰规模增长,2019年公司收入增长37％、盈利高增1.5倍。新冠疫情导致商品代肉鸡供给去化,或带动4月鸡价上行。猪肉供给收缩预计将带动鸡肉消费,2020年鸡价有望持续强势。公司拟定增募资用于规模扩张,其市占率有望逐渐提升。维持"买入"评级。

   鸡价上行+规模增长,2019盈利高增。公司发布2019年年报。报告期内,公司实现营业收入35.3亿元(同增37％)、盈利10.01亿元(同增1.5倍)。业绩表现符合预期。其中,19Q4实现收入10.5亿元(同增28％、环增12％)、盈利3.54亿元(同增94％、环增45％)。我们估计公司在2019年共屠宰毛鸡约1.28亿羽,只均盈利约7.5-8元;其中19Q4共屠宰毛鸡约3524万羽,只均盈利约9.5-10元。

   短期去供给、中期增消费,禽链景气有望持续。受新冠疫情的影响,2020年1月起全国多地陆续关闭活禽交易市场、交通和饲料供应也阶段性受阻,导致肉禽养殖行业亏损严重、主动去供给。预计这将影响3-4月的商品代毛鸡供给,支撑鸡价短期上行。展望2020年全年,虽然白鸡供给或受祖代引种量增长的影响而继续增加(增幅或在10％-20％),但是非洲猪瘟导致的猪肉缺口巨大、有望继续带动鸡肉消费高增长,因此我们预计2020年的鸡价仍有望维持高景气。

   拟定增募资,规模扩张可期。公司公告称,拟募资不超过14亿元用于"年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目"。该项目总投资额约32.9亿元,全部建成后将形成种鸡存栏140万套、商品鸡存栏2374万羽、饲料产能60万吨、屠宰产能1.2亿羽、加工销售冷冻冰鲜品21万吨、调理熟食品6万吨;预计2024年全部建成,2025年可达产。全部达产后,公司的产能有望相应实现接近翻倍的增长。

   风险因素:鸡价上涨不达预期,疫情,食品安全事件。

   投资建议:鸡价强势,公司盈利有望维持高位。维持2020/21年EPS预测为2.16/1.18元,新增2022年EPS预测为0.40元。参考公司历史估值水平及同类上市公司估值水平,对2020年给予8倍PE估值,目标价调整为17.3元。维持"买入"评级。