大立科技(002214):军品实现批量交付,盈利能力显著提升-2019年业绩快报点评

公司发布2019年业绩快报,2019年实现营收5.39亿元,同比增长27.29％,实现归母净利1.35亿元,同比增长146.11％。考虑到公司军民业务的发展前景以及疫情拉动的红外测温设备需求量增加,维持"买入"评级,目标价29元。

   军品恢复批量交付,业绩大幅增长。公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现(未经审计,下同)营收5.39亿元,同比增长27.29％,实现归母净利1.35亿元,同比增长146.11％。根据公告,公司前期多种已定型军品型号生产任务全面恢复并实现批量交付,多个项目开始规模化贡献业绩,或受军品占比提升等因素影响,公司净利率同比提高11.9pcts至25.1％,盈利能力大幅提升。

   受疫情拉动影响,防疫设备需求倍增。公司红外热成像体温检测设备作为疫情防控重点物资订单已大幅增长,截至2月25日公司总计超5000台设备部署至全国部分地区,日产量已达300台。同时,受海外疫情影响,红外热成像体温检测设备在海外市场的需求也快速增长,在过往的SARS、H1N1等重大疫情防控中公司产品已出口到多个国家,目前公司在优先保障国内需求的同时,前期已开展工作为国际社会提供力所能及的帮助和支持。我们认为随着国家防疫体系的健全以及健康保障意识提升,红外测温设备需求有望延续,渗透率将持续提升。

   技术实力国内领先,军民业务会进入增长黄金期。公司非制冷红外探测器技术水平行业领先,完全自主可控,产品在像元尺寸、阵列规模等性能指标持续升级,2019年宣布业内首款600万像素超大面阵3072×2048非制冷探测器研制成功。军品方面,军改后前期已定型军品批产任务恢复,新定型产品也有望进入批量交付,军品订单持续向好。民品方面,电力、地铁等场景对巡检机器人的需求正持续扩张,也将成为公司业务的新增长点。

   募投项目即将建成投产,公司调高股份回购价格上限彰显发展信心。公司募投建设的非制冷红外焦平面阵列探测器项目、红外热像仪项目预计2020年6月底达到预定可使用状态,项目达产后公司产能将明显提升。2019年12月公司公告回购总金额不低于5000万元,不高于1亿元股份回购计划,回购股份用途为股权激励,由于近期股价大幅上涨,2020年2月21日公司公告将回购价格上限由14.8元/股上调至26元/股。

   风险因素:COVID-19疫情影响下原材料短缺;产品毛利率大幅下滑;军品需求不及预期等。

   投资建议:考虑到公司军民业务的发展前景以及疫情拉动的红外测温设备需求量增加为公司带来的业绩弹性,我们维持公司2020/2021年净利润预测3.2/4.1亿元,公司当前价23.4元,分别对应2020/21年PE为34/26倍。看好未来红外产品成本降低后市场空间迅速扩张,叠加安全可控需求,参考可比公司估值、公司自身近5年估值区间以及未来业绩增速情况,我们给予公司2020年PE42倍,对应合理市值134亿元,维持"买入"评级,目标价29元。