麦迪科技(603990):临床信息化领域龙头,布局辅助生殖市场拓展新空间-首次覆盖报告

国内临床信息化领域龙头企业麦迪科技是国内临床信息化领域的龙头企业,旗下核心产品主要包括两大类:(1)包括麻醉临床信息系统、重症监护临床信息系统等临床医疗管理信息系统应用软件;(2)数字化手术室、数字化病区等整体解决方案。截至2019年6月底,公司终端用户覆盖全国32个省份,超过1600家医疗机构,其中三甲医院400多家,三甲医院占有率超过27％。公司2018年实现营收2.84亿元同增5.8％,2014-2018年五年收入复合增长率为15％。2018年实现归属于母公司所有者净利润5548万元同增8.5％,2014-2018年五年净利润复合增长率为12％。收入和利润维持稳健增长。

   医疗IT业务仍有良好成长机遇据IDC预测,国内医疗IT市场到2023年市场规模将达到791.6亿元,2018-2023年五年复合增长率为10.0％。根据CHiMA调查数据显示,2017年国内医院手术麻醉信息系统已实施占比27.27％,重症监护信息系统已实施占比21.28％,临床路径管理系统已实施占比25.41％。其中手术麻醉和重症监护信息系统占公司自制软件收入超过80％,是公司传统优势产品,从实施比例可见还有明显的提升空间。同时随着募投项目完结,以及存量客户增多,公司整体解决方案及运维收入预计仍将维持稳健增长。

   布局辅助生殖业务拓展新空间根据弗若斯特沙利文预测,中国辅助生殖市场规模到2023年将增长至496亿元,2018-2023年复合增长率为14.5％,渗透率预计将从2018年的7％提升到2023年的9.2％,渗透率水平相比美国等国家仍处于较低水平。麦迪科技2019年10月完成海口玛丽医院51％股权收购,后者于2016年正式开展包括夫精人工受精(AIH)、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞内单精子显微注射技术(ICSI)三类主流辅助生殖业务。以收购玛丽医院为契机,布局辅助生殖业务有望带来新的增长点。

   估值与评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、0.78、0.90元/股。看好公司在辅助生殖市场的拓展潜力,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。