天银机电(300342):双主业推动业绩增长,卫星光学敏感器面临需求爆发

事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润13,136.78万元—15,082.97万元,同比增长35-55％。

   评论:1、家电、军工双主业推动公司业绩增长:公司主营包括冰箱压缩机零配件业务和军工电子业务双主业。报告期内,公司家电零配件业务的经营业绩继续呈现稳定增长态势,公司主营的变频控制器等节能型产品的市场需求继续攀升,带动公司家电零配件业务的营业收入增加。受益于国产化自主可控产品需求增长,公司前期加大研发投入力度的效果开始显现,公司军工电子业务营业收入专利润大幅增长。预计本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约2,100万元。

   2、军工电子业务高速增长,卫星光学敏感器面临需求爆发:军工业务初步形成覆盖"陆海空天"各细分领域的格局,公司半年报中披露,2019年H1,军工电子业务实现营业收入7,157.43万元,较上年同期增长42.68％,实现毛利4679万元,同比增长48％。我们认为,十三五最后阶段,军工产品面对需求确定,同时商业航天产业也面临高速增长机会,公司军工电子产品业绩将保持高速增长。目前公司的军工电子业务主要通过子公司进行:

   1)全资子公司华清瑞达主要产品:(1)电磁频谱安全相关产品:包括雷达目标及电子战模拟器、通信信号及干扰模拟器、人工智能型认知电子战模拟器、宽带复杂电磁环境辐射阵列、导航及通讯信号验证系统、ATE射频激励源等。(2)航空电子模块产品:包括航空电子显控模块及无线电高度表,用于大中型固定翼飞机、直升机、无人机。(3)高速信号处理平台系列产品,目前已在电子侦察、数字窄带接收机领域得到应用。(4)猎狐鹰"抗电子干扰无人机:中标军方"十三五"规划中相关电子战无人项目。

   2)全资孙公司上海讯析:超宽带信号捕获与分析系统,可用于深空探测、雷达、电子侦查、无线通信领域。

   3)控股子公司天银星际:卫星光学敏感器是卫星姿态控制和天文导航的主要组成部分,占卫星制造成本的5～15％,目前低轨卫星面临爆发式增长,spacsx,oneweb,亚马逊等公司都提出了数量庞大的星座计划,我国航天科技、航天科工集团也提出了鸿雁、虹云计划,公司作为国内首家商业化运营的空间光学敏感器生产商,在商业卫星的光学敏感器领域中占有很大市场份额,目前正面临即将爆发的国内市场需求,并积极拓展海外市场。

   4)参股子公司工大雷信:主要产品为地波超视距雷达、探地雷达等新体制雷达和雷达核心部件。新体制雷达代表着现代雷达的发展趋势,具有反辐射摧毁、抗干扰、反隐身等优势;探地雷达主要面向公路维护、矿产及石油勘探、城市地下管网探测及维护、冰层、堤坝健康监测等市场需求,具有广泛的市场空间。

   3、实控人变更,引入国有资本有利公司整体业务发展:2019年3月8日,上市公司完成股权协议转让,控股股东变更为澜海瑞兴,持股比例为28.5225％,佛山市南海区公有资产管理办公室成为公司实际控制人。

   原控股股东承诺,上市公司在2019年-2021年三年期间经审计净利润分别不低于1.5亿元、1.65亿元、1.815亿元,否则将对澜海瑞兴进行补偿。公司引入国资实控人,有助于为公司引进更多政府、产业、金融等战略及业务资源,促进公司整体业务发展。

   4、业绩预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为亿1.5、1.7、1.87亿元,对应PE为31、29、26倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:国防军品订单存在波动、传统家电市场增长不达预期