岭南股份(002717):恒润分拆上市工作正式启动,估值有望继续提升

事件:

   1月5日,公司发布公告称:上海恒润文化集团有限公司将整体变更为股份有限公司,同时公司名称变更为"上海恒润数字科技集团股份有限公司"。本次整体变更完成前后,岭南股份将持有恒润集团90.03％股份,剩余9.97％股份则由合肥泽恒企业管理咨询合伙企业(有限合伙)等持有。

   点评:

   1、恒润科技是公司三大主业中文旅板块最重要的一块业务,它是文旅主题项目高端装备及系统一体化服务供应商,专注于沉浸式游乐设备系统的研发、设计、生产与集成。主要产品包括飞翔球幕、轨道骑乘、影院剧场等室内外高科技互动体验设备,实际上就是AR/VR内容和设备的主要提供商。2018年恒润科技净利润达到1.3亿元,在所处行业中排名前三。我们预计,2019年恒润净利润将达到1.5亿元以上,按照目前公司发展势头来看,未来业绩稳步增长值得期待。

   2、恒润科技分拆上市恰逢其时,有望提升公司估值水平。从目前来看,公司分拆恒润上市的条件基本已经全部具备,目前对其股份制改造工作可以看成是其分拆上市工作的正式启动。从估值上来看,不管恒润未来上创业板还是科创板,对目前(2020年)仅15倍的PE,都有很好的提升作用。

   3、从传统行业来看,考虑到地产松绑政策持续推进,我们认为公司传统的园林及水务业务的估值也将获得修复。

   4、我们预计公司2019年、2020年、2021年营业收入分别为79.79亿元、86.89亿元、98.30亿元,同比增长-10％、9％、13％,归母净利润分别为4.50亿元、5.38亿元、6.23亿元,同比增长-42％、19％、16％。首次给予公司"买入"评级。

   5、风险提示:分拆进度不及预期,业绩不及预期,系统性风险。