高新兴(300098):停止外延并购,聚焦车联网赛道

投资建议我们上调高新兴评级至中性,维持公司盈利预测和目标价不变。

   理由如下:?我们曾于2019年9月3日和2019年10月15日连续发布两篇报告下调公司投资评级,认为:1)公司正在经历从项目型公司向产品型公司转换的过程,需要时间明确方向、打磨产品;2)公司拟增发收购埃特斯51％股权,虽与公司的交通业务相关性较高,但我们担心会进一步占用现金、分散业务布局。近期,我们观察到公司侧和行业侧均有向好变化。

   行业侧:车联网＆电子车牌发展趋于明晰。工信部《车联网产业发展行动计划》提出目标,到2020年新车驾驶辅助系统搭载率达到30％以上。2019年11月6日,乌鲁木齐市发布采购公告,以BOT方式运作采购电子车牌系统,预算为4.91亿元,合作期限为13年(建设期1年,运维期12年)。

   公司侧:终止外延并购,业务出现改善趋势。2019/12/11公告终止收购埃特斯51％股权,我们认为公司发展思路开始聚焦。2019年12月,公司先后中标了广东省公安厅视频云项目及智能网联汽车技术大会设备采购及安装项目,我们认为公司业务已经开始深入拓展,存在改善趋势。

   我们与市场的最大不同?我们持续跟踪公司业务发展,认为公司转型整体有向好趋势。

   潜在催化剂:车联网的规模商用带动公司产品起量。

   盈利预测与估值我们维持高新兴19/20e的盈利预测和目标价6.33元不变,引入2021e归母净利润预测为4.58亿元(同比+14.9％)。公司近期股价从最高点下滑26％,我们认为公司短期的股价调整已反映了市场对公司未来发展的悲观预期;但公司在车联网领域的发展仍存在不确定性,且年末存在商誉减值的风险。综上我们上调公司评级至中性,建议对公司的市场拓展和费用保持关注。公司当前股价对应19/20/21e38.3/27.3/23.8倍P/E;目标价对应19/20/21e39.3/28.0/24.4倍P/E,对应3％上行空间。

   风险车联网发展不达预期,公司商誉减值严重。