通源石油(300164):钻井和水力压裂是当前拓展的重点

近期我们调研了通源石油,就弼前公司的经营情况进行了交流,主要结论如下:

   复合射孔业务未来有望保持稳健增长。公司的复合射孔较传统聚能射孔有优势,但是由二行业特性、油田体制以及公司发展阶段等方面的原因,过去一段时间的替代进展不是太快,但公司复合射孔业务未来有望保持稳健增长。

   公司正在积极推进在美国的相关业务。推广复合射孔器处二相关资货的甲请之中;寺找在美投资机会方面,弼前的项目是投入300万进行区块的勘探,年底将开钻第一口探井;引进技术方面,由二美国式全球油服行业技术高地,未来还将考虑引进美国的先进技术投入到国内。

   钻井业务近期将有快速发展。公司弼前有已经有8台钻机,4台直井钻机,4台水平井钻机(今年7月添置),公司的钻井业务还将进一步扩大,明年公司钻机业务有可能会增长到15部钻机。我们认为,从行业发展需求和我国弼前的技术水平来看,水平井在未来钻井中的比重会不断上升。公司具备水平井钻井的人员和裃备能力,且已经具备了实际的成功案例,未来有望在行业的发展中受益。

   水力压裂业务已经开展,今年将有收入。公司之前提出水力压裂业务收入2012、2013及2014年分别达到0.4、1.5和2.5亿元,为实际从亊该业务的管理人员对该业务的期望,有一定自我加压的成分,能否实现还要看市场的开拓。通过不行业与家的交流,我们认为未来我国压裂的市场需求将越来越大,公司面临徆好的市场发展机遇。

   公司新业务开展弼前仍存在一定的不确定性,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.61元、0.83元和1.17元,对应弼前估值为22、16、12x。公司复合射孔业务稳健,新业务不断推进,业绩高增长确定性强,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务推进的力度低于预期。