◆研报摘要◆

●2024-04-30 云南锗业：季报点评：24Q1业绩承压，期待锗价启动上行 (华泰证券 李斌)

●公司24Q1实现营收1.31亿元(yoy-10.32%、qoq-35.00%)；归母净利-0.11亿元(23Q1为-0.09亿元、23Q4为0.12亿元)。我们维持盈利预期，预计24-26年公司归母净利为0.28/0.48/0.66亿元。采用分部估值法，公司过去10年PB中枢5X，给予锗资源业务PB5X；考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用24年公司预测BPS2.21元估算锗资源市值约72.17亿元。锗部件和半导体材料24年净利0.21/0.07亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(24E)给予34/38X，对应市值9.82亿元，总市值81.99亿元，目标价12.55元(前值12.55元)，维持增持评级。

●2024-03-29 云南锗业：年报点评：23年扭亏为盈，布局高新技术产业 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用24年公司预测BPS2.21元估算锗资源市值约72.17亿元。锗部件和半导体材料24年净利0.21/0.07亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(24E)给予35/34X，对应市值9.78亿元，总市值81.95亿元，目标价12.55元(前值13.76元)，维持增持评级。

●2023-08-24 云南锗业：中报点评：23Q2业绩环比改善，锗战略价值凸显 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用23年公司预测BPS2.17元近似估算锗资源对应市值，约85.82亿元。锗部件和半导体材料23年净利润0.08/0.03亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(23E)给予32.4/50.0X，对应市值4.04亿元，总市值89.86亿元，目标价13.76元(前值12.66元)，维持增持评级。

●2023-06-06 云南锗业：2022年报&2023年一季报点评：锗产品转型增值加速，半导体有望成为增长新引擎 (东方财富证券 周旭辉,程文祥)

●我们预计2023-2025年公司营业收入分别为6.98亿元、7.96亿元、9.05亿元；归母净利润分别为0.15亿元、0.26亿元、0.83亿元，对应EPS分别为0.02元、0.04元、0.13元，对应PE分别为459.93倍、256.82倍、81.58倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，产业布局清晰。我们给予“增持”评级。

●2023-04-13 云南锗业：年报点评：生产计划积极，转型升级可期 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用23年公司预测BPS2.18元近似估算锗资源对应市值，约77.24亿元。锗部件和半导体材料23年净利润0.12/0.04亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(23E)给予31.1/44.2X，对应市值5.41亿元，则总市值82.65亿元，目标价12.66元，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2024-09-12 山金国际：矿金业务增长，海外征程启航 (华安证券 许勇其,黄玺)

●公司矿产金利润贡献占比高，美联储开启降息通道后金价有望延续上涨，公司利润弹性较大，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.7/26.8/31.9亿元，对应PE分别为21/17/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-09-11 天齐锂业：天齐锂业：上半年经济暴跌，下半年是否可以扭转战局？ (智泽华)

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●2024-09-11 洛阳钼业：持续并购，打造中国“嘉能可” (华源证券 田源,田庆争,项祈瑞)

●随着KFM和TFM项目投产铜钴放量，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为111/132/146亿元，对应的PE为13/11/10x。我们选取A股铜钴相关公司作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司2024-2026年平均PE分别为12/10/8x。作为全球矿业巨头，随着TFM和KFM项目投产铜钴产量的持续放量，公司盈利有望迎来大幅提升，享有一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-09-11 驰宏锌锗：铅锌矿产量、加工费下降拖累业绩，锗产品有望量价齐升贡献增长 (中信建投 王介超,郭衍哲,覃静)

●公司具备年产60吨锗产品能力，锗价自6月开始大涨，下半年锗产品受益价格上扬而释放利润，弥补冶炼端加工费下行的损失。预计公司2024-2026年营收214.9/218.2/219.3亿元，实现归母净利润17.9/22.0/24.4亿元，对应PE为13/11/10倍，给予“买入”评级。

●2024-09-10 华锡有色：采矿选矿业务稳步发展，公司业绩同比高增 (东北证券 赵丽明,赵宇天)

●预计2024-2026年公司营业收入分别为40.62/47.19/54.85亿元，归母净利润分别为6.79/8.51/10.79亿元。考虑到公司矿产资源丰富，采矿选矿业务稳步发展，各类产品价格处于高位，给予公司“增持”评级。

●2024-09-09 紫金矿业：资源为王，铜、金、锂三足鼎立发展 (国联证券 王琪,周志璐)

●公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元，EPS分别为1.20/1.43/1.68元；当前股价对应P/E分别为12.2/10.3/8.7倍，维持“买入”评级。

●2024-09-09 锡业股份：2024年中报点评：锡价震荡向上，锡龙头业绩显著回升 (东方财富证券 周旭辉,程文祥)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为365.8亿元、364.0亿元和372.9亿元；归母净利润分别为20.1亿元、22.2亿元和25.0亿元，对应EPS分别为1.22元、1.35元和1.52元，对应PE分别为10.8倍、9.9倍和8.7倍，首次覆盖，考虑公司二季度业绩环比显著改善，我们给予“增持”评级。

●2024-09-09 西部超导：Q2业绩边际向好，超导业务订单释放 (银河证券 李良,胡浩淼)

●公司超导产品需求持续放量，高端钛合金板块需求环比向好，24Q4有望回归高景气周期，高温合金业务已承担多个重点型号研制任务静待花开，我们看好公司下半年的业绩增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.12/11.10/13.02亿元，EPS分别为1.40/1.71/2.00元，当前股价对应PE分别为24.96/20.51/17.48倍，维持“推荐”评级。

●2024-09-09 赣锋锂业：锂价下滑影响盈利，海外扩产稳步推进 (兴业证券 赖福洋,赵远喆)

●考虑到后续锂盐价格波动，因此我们对公司盈利预期进行调整，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-7.70、10.54、19.38亿元，EPS分别为-0.38、0.52、0.96元，9月6日收盘价对应公司2025年和2026年PE分别为50.2、27.3倍，由于公司股价已经从高位明显回落，反映了行业盈利下滑预期，维持“增持”评级。

●2024-09-08 兴业银锡：量价齐升业绩高增，优质矿产资源有望持续注入 (东北证券 赵丽明,赵宇天)

●预计2024-2026年公司营业收入分别为56.37/62.54/69.93亿元，归母净利润分别为18.48/21.73/25.02亿元。考虑到公司各类产品价格呈上涨趋势，公司毛利率持续改善，给予公司“增持”评级。