云铝股份(000807):产能利用率提升、业绩高增长,提升铝土矿资源保障能力-2024三季报点评

事件:公司公告三季报,2024年前三季度实现营收391.86亿元、同比增长31.67％;归母净利润38.20亿元、同比增长52.49％;扣非后增长48.81％。根据公司公告和投资者关系活动记录,2024年1-9月随着云南省供电形势的好转,公司加快电解铝产能的复产进度,产能利用率大幅提升,电解槽高效稳定运行,铝商品产销量同比较大幅度增长,前三季度生产原铝214.8万吨,同比增长26.32％;实现营业收入为391.86亿元,同比增长31.67％;归属于上市公司股东的净利润38.20亿元,同比增长52.49％。其他产品方面,生产氧化铝107.32万吨,同比降低2.49％;生产炭素制品59.86万吨,同比增长3.06％;生产铝合金及铝加工产品91万吨,同比降低0.12％。在铝土矿资源获取方面,为进一步提升资源保障能力,公司将加快现有探转采等手续办理,做好资源接续,保障备采矿量。同时,积极参与云南省内资源勘查,加快推进省内及周边地区铝土矿资源的获取。

   公司α:量增确定性强(弹性)+报表质量改善(分红)+绿电资源优势。市场认为公司是β品种,跟随铝价涨跌,我们认为公司具备强α:进可攻,电解铝价格易涨难跌,公司量增确定性强、业绩弹性足;退可守,资产负债表修复+报表质量改善,加强股东回报+提升分红可期。1)电解铝行业集中度较高,未来量增以收购兼并为主;在全行业产量相对刚性的情况下,公司2024年电解铝产量目标相比2023年增长12.52％,业绩弹性足、增量难能可贵。2)2018-2023年,公司资产负债表修复,报表质量显著改善、盈利能力显著提升,具备提高分红比例、加强股东回报的能力;同时,央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中,我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待;3)双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向,公司依托云南省丰富的绿电资源优势,品牌和经济价值将进一步提升。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.40、1.52、1.64元,PE分别为11、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。