中国银行(601988):息差企稳,盈利向上修复,拨备维持高位-季报点评

事件:中国银行发布24年三季度财报。24年前三季度,企业实现营收约4783亿元,归母净利润1758亿元,YoY+0.52％;不良率1.26％,不良拨备覆盖率198.9％。

   点评摘要:营收、利润增速转正,非息收入大幅改善。2024年前三季度,中国银行实现营收约4783亿元(YoY+1.64％),其中净利息收入3360亿元(YoY-4.81％)。非息净收入1424亿元,同比增长20.99％。

   净息差可能企稳。24Q1-3企业净息差受压至1.41％,主要原因可能是来自LPR和存量房贷下调政策影响贷款收益水平下滑。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下,企业未来息差压力可能有所减缓。

   流动性覆盖率整体呈上升趋势:24Q3中国银行流动性覆盖率为134.96％,同比+7.03pct,环比-3.18％。从历史趋势来看近年三季度可能存在季节性下行,但整体呈现上升趋势。

   盈利能力向上修复。24Q1-3企业累计归母净利润同比为0.52％,较一季度和年中改善3.42、1.76pct,释放积极信号。

   资产端:24年前三季度,中国银行生息资产总计329,718亿元,较24H1上升1780亿元(环比+0.5％)。结构上,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为63.4％、23.9％、5.1％和7.6％,较24H1各项余额规模环比变动+1.4％、+6.6％、-24.4％、-2.0％。

   负债端:24年前三季度,中国银行计息负债余额297,855亿元,较24H1增加3724亿元(环比+1.3％)。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为79.6％、7.0％、10.3％和3.0％,较24H1各项余额规模环比变动+1.7％、+1.5％、+2.6％、-11.9％。

   资产质量稳健,拨备稳定。2024Q1-3中国银行不良余额2700亿元,占比1.26％。不良拨备覆盖率198.9％。

   盈利预测与估值:中国银行24Q3企业盈利增速正增,息差企稳,资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.67％、1.68％、5.72％,对应现价BPS:8.41、9.31、10.13元。我们使用股息贴现模型测算目标价为5.45元,对应24年0.65xPB,现价空间12％,调整为"增持"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大