创维数字(000810):传统业务受需求影响短期承压,车载＆XR业务有望贡献长期增长-2024半年报点评

事项:2024年8月24日,创维数字发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营业收入44.53亿元(YoY-13.87％),实现归母净利润1.82亿元(YoY-42.76％)。分季度来看,2024Q2公司实现营收21.70亿元(YoY-23.28％,QoQ-5％),实现归母净利润0.76亿元(YoY-62.47％,QoQ-28.78％)。

   评论:智能终端业务需求不及预期＆价格下探,公司主动放弃负毛利业务。2024年上半年公司智能终端业务实现收入32.94亿元(YoY-12.63％),营收占比73.97％。受市场竞争影响,机顶盒及宽带网关产品价格不断下探,消费力不足导致市场需求不及预期,同时基于规避恶性价格竞争,公司主动放弃了部分负毛利订单。(1)数字智能机顶盒方面,公司8K超高清机顶盒分别获得中国移动河南、河北分公司独供标包,6月中国电信IPTV机顶盒集采项目中以最高总价值中标,此外在广电机顶盒市场占有率仍稳居第一。海外业务方面,上半年公司机顶盒新增欧洲两个顶级运营商客户,欧洲业务亦受益于欧洲杯及奥运会契机增长。此外,公司智能盒子、云电脑业务亦取得重大突破。(2)融合型终端及宽带连接业务方面,上半年公司在国内运营商网关采购中100％中标,2月以第一名份额中标中国移动2024-2025年智能家庭网关产品集采项,此外在多个海外地区实现了一定幅度增长。随着未来全球千兆宽带化的进一步推广和渗透,公司多年积累海外资源及合作关系将持续助力海外宽带业务发展。

   车载显示业务持续扩大市占率,工控模组实现大幅增长。2024上半年公司专业显示业务实现收入9.80亿元(YoY-21.94％)。(1)汽车电子车载显示总成业务方面,公司上半年收获了核心客户的18个重点项目定点,销售超50万套产品,实现收入6.89亿元(YoY+86.39％)。近年来车载显示系统逐步成为人车体验的核心组成部分,公司产品在市场上已经具备较强的竞争力,已取得多个明星车型的显示总成项目定点,持续深耕现有已定点品牌车厂的新项目并扩大市场占有率。(2)手机显示、工控模组方面,公司上半年模组业务收入2.88亿元(YoY-64.17％),主要原因系公司由于竞争激烈逐步放弃手机显示模组业务,积极发展工控模组业务。虽上半年工控模组实现大幅增长,但由于手机显示模组的订单及毛利率同比下滑,对整体模组业务仍有较大不利影响。

   XR领域研发优势显著,有望打造全新增长曲线。公司24年1月发布除苹果VisionPro外的全球首款、国内首台单眼4KMR产品PANCAKE2。还推出超清超轻,搭载MicroOLED屏的首款AR眼镜,搭配便携智能终端魔盒提供丰富内容生态。此外公司AI眼镜亦在研发当中,有望受益行业增长。

   投资建议:创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头,机顶盒和宽带连接设备业务维持领先优势,并持续拓展XR和车载业务。受经济承压影响需求短暂受挫,我们预计公司24～26年归母净利润为7.76/9.34/11.26亿元。参考可比公司估值,给予公司2024年20倍PE,目标股价13.4元,给予"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期、XR行业发展不及预期