湖南黄金(002155):充分受益价格上行,新龙矿业恢复生产-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024年H1实现营收151.35亿元,同比+16.61％,归母净利润4.38亿元,同比+56.71％,扣非归母净利4.39亿元,同比+56.68％;单季度看,2024Q2公司实现营收73.16亿元,同比+0.12％,环比-6.42％,归母净利润2.76亿元,同比+59.25％,环比+69.75％,扣非归母净利2.80亿元,同比+29.56％,环比+76.23％。

   分析:金锑价格上涨是公司上半年业绩增幅的主要来源。量:金板块,2024H1公司生产黄金27.07吨,同比减少2.89％,其中自产金1.96吨,同比减少13.49％,2024年黄金计划总产量49.7吨;锑板块,2024上半年锑品产量15147吨(其中锑锭3644吨,氧化锑7293吨,含量锑2903吨,乙二醇锑1168吨,氧化锑母粒139吨),其中自产锑8173吨,同比减少7.65％,2024年计划产量36000吨;钨板块,2024上半年钨品产量490标吨,同比减少21.3％,自产钨精矿410标吨,同比增加67.18％。金锑产量减少系新龙矿业2024年3月末停产,钨产量增加系湘安钨业2023年末恢复生产;价:黄金:2024年6月底,伦敦现货黄金定盘价为2331美元/盎司,较年初上涨12.34％,较去年同期上涨14.05％;锑:2024H1锑锭(99.65％)平均价104799-107340元/吨,同比上升29.2％,三氧化二锑(99.5％)平均价为92319-94861元/吨,同比上升29.3％;钨:2024年H1国内市场仲钨酸铵(APT)平均价格19.78万元/吨,同比上涨10.69％;利:公司2024年上半年黄金/锑品/钨品板块实现毛利5.32/4.54/0.07亿元,同比+15.76％/+33.37％/-41.31％,对应毛利率3.83％/40.27％/11.91％,同比-0.01/+1.27/-0.48pct。

   新龙矿业恢复再产,盈利影响可控。截至2024上半年公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。2024年7月17日子公司新龙矿业因安全事故再次停产,后于同年8月21日恢复生产,预计影响当期净利4100万元。

   聚焦探矿增储,持续提高资源保障能力。2023年末公司保有资源储量矿石量6800万吨,其中锑金属量307324吨,金金属量141756千克。截至2024上半年公司拥有和控制矿业权30个,其中探矿权18个、采矿权12个,目前加大现有矿山基地深边部探矿增储,加快推进找矿行动实施,谋划部署新一轮三年找矿行动(2024-2026年)。

   盈利预测与投资建议:公司掌握国内优质金矿、锑矿资源,业绩有望充分受益于价格中枢上行,随着公司推动省内黄金资源整合扩张,甘肃加鑫项目不断推进,黄金产量有望增长,预计公司2024-2026年归母净利润为9.09/10.67/14.26亿元,根据8月26日股价对应PE21/18/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品价格波动风险、矿山停复产风险,项目进展不及预期等。