华润三九(000999):公司2024年上半年利润高增长,内生外延持续发力-2024年中报点评

事件:2024年8月23日,公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司营业收入141.06亿元(yoy+7.30％),归母净利润23.98亿元(yoy+27.77％),扣非归母净利润23.09亿元(yoy+26.33％)。

   投资要点:2024年Q2公司净利润高增长。2024年上半年,公司营业收入141.06亿元(yoy+7.30％),归母净利润23.98亿元(yoy+27.77％),扣非归母净利润23.09亿元(yoy+26.33％)。2024年Q2公司营业收入68.12亿元(yoy+0.27％),归母净利润10.35亿元(yoy+42.48％),扣非归母净利润9.81亿元(yoy+40.88％)。扣除昆药集团并表影响,华润三九内生2024年Q2营业收入51.10亿元(yoy+3.59％),归母净利润10.04亿元(yoy+43.31％),扣非归母净利润9.68亿元(yoy+43.24％)。

   呼吸品类和皮肤品类较快增长,推动2024年上半年CHC收入和毛利率提升。2024年上半年,公司呼吸品类保持较快增长且领导品牌地位稳固,皮肤品类也实现较快增长,推动CHC业务2024年上半年同比增长14.00％。呼吸产品是公司产品中毛利相对较高的产品品类,呼吸品类的较快增长同步推动CHC毛利率提升5.90pct。

   公司持续推进品牌和渠道建设,2024年营业收入有望超越行业平均增速。公司不断探索媒介创新的前沿,构建了较强的品牌运作能力和资源整合能力。公司依托于三九商道坚实的客户体系,与全国优质的经销商和连锁终端广泛深入合作,覆盖全国超过60万家药店。

   2024年8月4日公司发布重大资产购买预案公告,拟支付现金62.12亿元购买天士力28％股权。公司预计,2024年营业收入将超越行业平均增速,努力实现双位数增长目标。

   盈利预测和投资评级基于谨慎性预测,拟收购事项暂不纳入本次盈利预测。我们预计2024/2025/2026年收入为279.04亿元/312.92亿元/351.84亿元,对应归母净利润32.55亿元/36.91亿元/41.88亿元,对应PE为16.86X/14.87X/13.10X。我们认为,公司作为品牌OTC龙头企业,渠道和品牌能力行业领先,内生和外延增长协调发展。维持"买入"评级。

   风险提示政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险;产品销售推广不及预期的风险;产品研发进展不及预期的风险;并购整合效果不达预期的风险;上游原材料价格上涨超预期的风险。