万兴科技(300624):业绩低于我们预期,持续提升竞争力,挖掘AI商业化潜力-2024年半年报点评

事件:2024H1公司实现营收7.05亿元,yoy-1.80％,归母净利润0.24亿元,yoy-43.99％,扣非归母净利润0.16亿元,yoy-54.58％。其中,2024Q2实现营业收入3.47亿元,yoy-4.43％,qoq-2.96％,归母净利润-116万元,yoy-105.07％,qoq-104.52％,扣非归母净利润-712万元,yoy-143.19％,qoq-131.25％,业绩低于我们预期。同时,公司发布公告,拟使用自有资金,以不超过71.78元/股(含)的价格回购公司股份,回购金额不低于2000万元(含)且不超过4000万元(含)。

   投流竞争致业绩承压,持续研发投入夯实技术。2024H1公司营收同比下降1.80％,其中视频创意类/实用工具类/绘图创意类/文档创意类分别同比+1.01％、-5.02％、-10.55％、-7.52％至4.61、1.20、0.63、0.59亿元,销售费用为3.65亿元,yoy+1.20％,销售费用率51.71％,yoy+1.53pct。公司销售费用及营收增长放缓,主要系外部流量竞争激烈,优质流量获取难度加大。面对外部竞争和环境波动,公司持续研发投入,积极研发迭代视频、音频、图像等算法,并将AI等创新技术应用于已有产品矩阵,提升产品力,2024H1公司研发费用2.09亿元,yoy+8.55％,研发费用率29.62％,yoy+2.83pct。

   深化AI布局,积极探索AI商业化。2024H1,公司音视频多媒体大模型"天幕"正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可,并落地赋能公司众多产品和功能体验提升,同时积极接入国内外优质算法技术,实现产品质量提升。2024H1,公司上线多种AI功能玩法,比如声音复刻、AI动感字母、AI生成组件等,并发布移动端AI特效产品SelfieU,支持用户一键图片修复,以及支持自动生成趣味动态视频,探索移动端创意新玩法。同时,公司积极探索AI商业化变现路径,拟推出AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能计费等多种收费模式,持续关注公司产品升级情况,及AI商业化进展,看好公司通过AI赋能原产品,持续优化,实现产品内各功能聚合与联动,带动用户及销售收入增长。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司外部买量投流竞争环境,及多项AI技术尚未完全落地到产品上,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026公司营业收入分别为15.49/17.48/19.30亿元(此前为17.85/21.51/25.85亿元),对应当前市值2024年PS为5.30倍,我们看好公司持续升级各产品AI功能和服务,拓展产品生态多样性,提升产品竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:投流竞争加剧风险,AI进展不及预期风险,市场竞争风险。