湖南黄金(002155):Q3业绩受矿山停产影响,Q4有望逐步恢复-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年Q1至Q3公司实现营收187.53亿元,同比+16.02％,归母净利润3.84亿元,同比+9.67％,扣非归母净利润3.86亿元,同比+11.56％;2023年Q3实现营收57.74亿元,同比+12.28％,环比-20.99％,实现归母净利润1.05亿元,同比+25.12％,环比-39.54％,扣非归母净利润1.06万,同比+26.03％,环比-39.77％。

   产量下降拖累克金成本,锑价下行,毛利率有所下滑。Q3公司主要产品黄金均价同比+19.52％,环比+2.62％;锑均价同比-2.56％,环比-3.74％。从毛利率来看,Q1-Q3公司毛利率为6.57％,同比-1.30pct,Q3单季度毛利率7.05％,同比-0.74pct,环比-0.43pct,毛利率下降一方面源于锑价小幅下滑,另一方面源于黄金主力矿山期间出现停产,黄金产量下降使单位成本上升。

   期间费用同比下降,资产负债率降低。Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别0.15/4.88/2.07/0.01亿元,分别同比变化-6.18％/-5.97％/-2.45％/-91.50％,财务费用减少主要为利息支出减少所致。Q1-Q3公司经营活动现金流量净额5.20亿,同比-31.88％,主因预收货款同比减少所致;投资活动现金流量净额-2.25亿,同比+14.96％;筹资活动现金流量净额-3.26亿,同比+53.51％,主要系负债净额同比增加所致,Q3末资产负债率为16.96％,同比-1.76pct。

   主力矿山停产拖累业绩,复工复产在即。公司Q3业绩环比下滑,主要与黄金产量受矿山临时停产下滑有关,其中黄金洞矿业旗下主力矿山华家湾金矿、大万矿业、新龙本部矿山等停产影响较大,根据公司公告,华家湾金矿于7月5日停产,7月28日复产,预计减少当期净利润600万元,大万矿业于6月19日停产,9月23日复产,预计减少公司当期利润4200万元,新龙本部于7月20日停产,8月4日复产,预计减少公司当期净利润1100万元,上述矿山目前均已逐步复工复产,预计公司Q4黄金产量有望恢复。

   积极推进重点项目进程,力争完成"十四五"战略规划。省外方面,公司重点推进甘肃加鑫矿区探转采工作,目前,甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作,下一步甘肃加鑫将继续全力推进采矿权证办理工作,省内方面,公司积极参与整合平江县万古矿区资源,相关资产整合梳理后有望注入到上市公司体内,带动黄金总产量增长,助力公司完成"十四五"战略规划中,自产黄金10吨的战略规划目标。

   盈利预测与投资建议:公司掌握国内优质金矿、锑矿资源,业绩有望充分受益于金、锑价格中枢的上行,且公司为国内自产锑龙头,随着公司推动省内黄金资源整合扩张,甘肃加鑫项目不断推进,黄金产量有望增长,预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.34/7.49/9.08亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品价格波动风险、矿山停复产风险、对外投资风险