世纪天鸿(300654):教辅主业焕活力,智慧教育谱新章-公司深度报告

报告摘要

   公司概要:深耕K12教辅主业,延伸布局AI智慧教育新业态。世纪天鸿是教育出版行业头部民营企业,多年来深耕K12教育领域,逐渐形成以"志鸿优化"为代表的系列教辅丛书产品,辅以策划、商品销售和咨询服务,以满足市场需求。同时,公司发力教育内容AI系统建设,延长公司产业链布局。2022年,公司实现营收4.3亿元,同比增长5.3％。

   行业分析:教辅需求仍为刚需,教育数字化前景广阔。

   需求方面,教辅刚需属性+在校学生规模庞大+学生结构有望改善+居民消费能力不断提升,有望对冲全国出生人口下滑和"双减"政策的压力,教辅市场恢复稳定增长态势可期。

   渠道方面,线上渠道持续渗透零售大盘市场份额,2022年实现码洋737.9亿元,占零售总码洋比84.7％,电商崛起持续助力教辅类图书销量提升。

   政策方面,教育数字化政策顶层设计逐步明确,地方政策落地广度深度明显提升,教育经费投入持续增加,为教育数字化发展提供了有利支撑。

   在"双减"政策提出背景下,教育数字化所能实现的学生教师群体提效减负效果,同亟待被满足的精准教学需求相契合。出版行业有望凭借优质内容资源、充足资金储备优势,以云计算、5G、AR/VR等新兴信息技术为支撑,加快教育资源数字转型步伐。

   经营分析:教辅主业销售模式基础稳定,营收稳中向上,多维度布局教育数字化业务。

   优质教研能力助力公司持续发展。世纪天鸿全力打造的"教辅产品＋教研服务"经营模式既能帮助教师提升教研能力,又能帮助学生提高学习效率,为教辅产品赋能,实现教辅的高效使用,同终端用户建立紧密连接,持续创造商业价值。此外,公司不仅持有"出版物国内总发行权"和"全国性连锁经营权许可"的稀缺资质,还同国内多家主流出版社形成战略合作关系,为教辅图书主业发展打下基础。

   教辅产品矩阵成熟,持续输出精品。产品方面,公司打造出以"志鸿优化"为核心的产品体系,推出《优化设计》《高考蓝皮书》等品牌图书,涵盖K12全学段、全学科。

   渠道方面,公司以全国市场民营直销为特色,构建全渠道竞争力。我们看好公司依托其资源储备专业务覆盖优势,夯实教辅图书产品研发并加强产品推广,实现教辅图书收入持续增长。

   多方位布局教育数字化赛道,赋能教师减负学生。一方面,公司依托品牌、渠道、资源与教研服务体系优势,推出数字化校本。系统通过分析学生数据生成定制化校本,再根据教学成果报告改进教学方法,实现教学闭环。另一方面,公司陆续投资一笔两划、微橡科技等教育数字化赛道技术领先公司,打造笔神作文、小鸿助教等优质产品,有望发掘业绩增长新动能。

   盈利预测、估值及投资评级:我们预计世纪天鸿2023-2025年收入分别为4.66/4.97/5.27亿元,分别同比增长7.53％/6.82％/5.91％。2023-2025年归母净利润分别为0.42/0.54/0.60亿元,分别同比增长18.91％/27.22％/10.74％,对应PE估值分别为87.7x/69.0x/62.3x。我们选择出版行业内同样从事教辅发行业务的公司作为可比公司,包括凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、南方传媒、城市传媒。参考同业可比公司PE,考虑到公司教育数字化布局较领先有望打开业绩成长空间,给予一定估值溢价具备合理性,建议持续关注,首次覆盖,给予增持评级。

   风险提示:文化监管端的政策风险;学生人数增长不及预期风险;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。