楚江新材(002171):23Q2业绩环比改善,3D打印结构件形成批量交付

事件:公司发布23年中报,23H1公司实现营收215.71亿元(+4.86％),归母净利2.13亿元(-24.02％);23Q2实现营收119.91亿元(+7.77％),归母净利1.19亿元(-28.87％)。

   营收端保持增长,利润端承压,3D打印结构件实现批量交付。分业务看:1)金属材料板块:铜基材料营收206.71亿元(+4.89％),毛利率2.87％(-1.56pct);钢基材料营收3.42亿元(-19.98％),毛利率1.31％(-3.79pct),该板块业务虽然受到行业竞争格局、国内外宏观经济环境及下游消费等因素的影响,市场盈利空间压缩,但整体仍维持稳健的发展。2)碳纤维复材及高端装备板块:碳纤维复材(子公司天鸟高新)实现营收3.18亿元(+6.53％);高端热工装备及新材料(子公司顶立科技)营收及利润快速增长,实现营收2.40亿元(+44.99％),净利润0.42亿元(+114.93％),主要由于公司3D打印结构件批量交付及碳化钽涂层项目建成投产。

   近三个季度业绩环比连续增长,费用端进一步改善。单季度来看,公司自22Q3以来盈利改善趋势明确,归母净利自22Q3出现亏损后,22Q4即实现扭亏,23Q1环比大幅增长181.88％,23Q2归母净利恢复至1.19亿元,环比增长25.19％,展望下半年公司业绩有望继续改善。23H1公司期间费用率为3.57％,同比下降0.45pct,其中研发费用率为2.10％,较去年同期下降0.5pct,主要由于测试加工费及其他研发费用大幅下降;财务费用率0.40％(+0.03pct)主要系汇兑损失同比上升所致。

   碳化钽、碳纤维复材等重点项目建设投产稳步推进。上半年顶立科技继续增加"碳化钽产业化项目"的建设投入,现已建成投产,公司在第三代半导体材料领域的产品布局进一步完善,根据公司公告,产能全面释放后预计将贡献2亿元左右的年产值。芜湖天鸟"高性能碳纤维复合材料研发和生产项目"一期工程现已投产,产能及市场均在磨合中,项目效益有待进一步发挥增厚业绩。

   根据23年中报毛利率、费用率变动,调整23-25年eps为0.45、0.55、0.66元(原为0.51、0.62、0.74元),参考23年可比公司平均估值,采用分部估值法对应目标价7.17元,维持买入评级。

   风险提示铜价大幅波动对加工费的影响;产能释放不及预期。