建投能源(000600):煤电盈利短期波动,全年弹性仍可期

2022/1Q23归母净利同比+105％/-303％,上调盈利预测与目标价建投能源发布业绩:2022年实现营收183亿元(同比+22％),归母净利1.0亿元(同比+105％),扣非后0.1亿元(同比+100％),三者均和业绩快报一致;1Q23实现营收54亿元(同比-1.4％),归母净利-1.4亿元(同比-303％),扣非后-1.5亿元(同比-351％),高价库存煤导致短期亏损。煤电行业基本面筑底回升,公司2023年业绩有望大幅改善。根据在建项目和利用小时数变化调整盈利预测,预计23-25年归母净利润4.74/6.49/9.51亿元(前值5.38/7.18/-亿元),BPS5.68/5.90/6.24元(前值5.72/6.13/-元)。参考可比23年PB均值1.2x(Wind一致预期),给予公司23年1.2x目标PB,目标价6.82元(前值7.05元基于1.3x22EPB),维持"增持"评级。

   煤电量价齐升势头延续,在建项目陆续投产2022/1Q23年公司发电量同比-1.3％/-1.9％至385/105亿千瓦时,2022年增速低于河北省整体发电量增速(同比+8.5％)。2022/1Q23公司平均电价同比+30％/+3％至477/400元/兆瓦时(含税),2022年公司市场电比例达到100％,公司积极争取省间电力交易、提高综合电价水平。2022年公司无新投产机组,煤电装机容量持平于915万千瓦。2022年末煤电在建装机容量70万千瓦、占公司已投运容量的8％,有望于2023年投产;2023年4月公司公告任丘热电二期、西柏坡电厂四期获得核准,装机容量合计136万千瓦,我们预计有望最早于2025年投产。

   新能源开发力度加大,多能互补完善资产结构公司于2022年全资设立冀能新能源公司,主要开发内蒙古自治区清洁能源项目。公司于22年6月末购买建昊公司股权并计划完成全资控股,加快进入光伏发电领域。截至23年3月公司已投运光伏项目容量31万千瓦,备案、在建及待开工项目105万千瓦。公司以25％股权比例参股绿能科技,参与氢气液化技术的研发;公司正积极争取抽蓄项目参与权。

   2023年业绩有望大幅改善,维持增持评级煤电行业基本面筑底回升,公司2023年业绩有望大幅改善,2023-2025年业绩弹性充足。可比公司23年PB均值1.2x(Wind一致预期),公司当前股价对应23年1.05xPB。给予公司23年1.2xPB,目标价6.82元/股。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。