有研新材(600206):计提减值拖累业绩,靶材年内投产放量

事件

   公司4月27日发布2022年年报和2023年一季报,22年公司实现营收152.54亿元,同降5.01％;实现归母净利润2.70亿元,同增13.16％;实现扣非净利润2.17亿元,同增65.28％。23Q1公司实现营收30.25亿元,同降22.64％;实现归母净利润0.39亿元,同降62.74％;实现扣非净利润0.29亿元,同降70.39％。

   评论

   Q1铂族+稀土业务走弱,存货减值拖累业绩。22年公司靶材营收同增27％,销量同增44％,其中8-12英寸靶材占比75％,铜系靶供应全面上量;铂族业务受贵金属价格波动、需求下滑影响,营收同降20％;磁板块营收同增48％,其中轻稀土金属营收同增25％,中重稀土金属营收同增33％,磁材营收同增46％;光板块营收同增8.2％,其中红外光学材料营收同增26％,销量同增11％;23Q1铂族业务持续走弱,稀土业务因1-4月价格较22年均价下滑23％,公司计提存货跌价准备4086.40万元,对Q1业绩影响较大。

   德州基地预计下半年投产,高端铜钴靶占比持续提升。公司半导体靶材全品类覆盖,以铜系靶为主,昌平产线改造完成,目前产能3.5万块/年,德州基地规划扩建4.3万块产能,厂房主体结构已竣工,预计下半年投产。公司持续推广12英寸高端靶材产品,进一步提升铜、钴、贵金属靶材占比,高端型号产品可满足7nm用关键材料要求,先进存储用钨及钨合金靶开发进展顺利,铝钪及其它特种合金靶材在国内保持领先优势。原料方面,公司已实现高纯铜、钴金属自产自供,利润率有望持续提升。

   磁光医板块协同发展。1)磁板块:构建稀土全产业链,布局稀土金属、合金、稀土铽镝靶材和声学、工业电机领域用烧结钕铁硼、粘结磁体,22年稀土靶材利润贡献同增20％。2)光板块:在原硫化锌等特种红外光学材料的基础上,从材料向组件器件延伸,搭建光电产业群。3)医板块:医用钛镍丝产线二期已投产,实现产能30吨。持续开展二代数字化定制口腔正畸矫治系统的推广及使用,快速推进口腔正畸数字化规划进程。

   盈利预测＆投资建议

   根据Q1业绩与业务规划,分别下调公司23-24年归母净利润42％、47％,预计公司23-25年归母净利润分别为3.71亿元、4.87亿元、6.17亿元,对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.73元,对应PE分别为32倍、24倍、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   晶圆厂扩建速度不及预期;产能扩张不及预期。