世纪天鸿(300654):教辅图书主业焕发生机,教育+AI开启第二增长曲线-点评报告

事件:公司公告2023年Q1实现营业收入8478.87万元,yoy+31.54％,归母净利润783.04万元,yoy+18.52％。

   投资要点:强教研打法获验证,教辅主业焕生机;股权激励计划实施顺利Q1虽为经营淡季但增长可观,奠定全年乐观基调。收入端,2023Q1营收8478.87万元(yoy+31.54％),实现归母净利润783.04万元,(yoy+18.52％),扣非归母净利润660.68万元(yoy+85.82％)。若剔除股份支付费用影响,归母净利润和扣非净利润分别增长65.29％、172.72％。

   公司2023Q1主业表现优秀,主要原因是"教研能力输出"新举措带来的阶段性成果。在"研销服科一体化"战略指导下:①研发端夯实基础:2023Q1策划出版图书共837本,总字数约2.8亿字,全力打造高考拳头产品《高考总复习优化设计》,并新研发《高中同步学案优化设计》系列秋季产品、以及部分省域专版产品;高考蓝皮书新选题《高考关键能力专项练》也已通过立项,预计今年10月份将与广大师生见面。与外部策划专家建立了稳定的合作基础,引进签约优秀主编;组织进校调研42所,覆盖山东、广东、江苏等8省市;参加高考备考、高中同步教学研讨会200余人次。研发人员积极参与产品推广活动,通过融媒体平台宣传产品、参加"伙伴计划"营销会议等与一线客户交流用户需求与产品改进意见。

   ②服务端提升粘性:2023Q1进一步升级完善教研服务流程体系,吸纳数十位教研培训专家组成员;组织召开47场次教研服务培训会议,覆盖四川、贵州、山东、安徽、江苏、广东等6个省份。

   以"强吸引"、"强赋能"、"强服务"的教研能力输出方式推动公司业绩增长的发展路线得到有效验证。

   公司设置2022年股权激励计划,激励对象142人,授予555万股限制性股票,授予价格3.985元/股,考核指标为以2021年扣非净利润为基数,2022-2024年剔除股份支付费用影响后的扣非净利润增长率不低于30％、65％、100％,对应2022-2024年剔除股份支付费用影响后的扣非净利润约3505/4448/5390万元。2022年实际归属于上市公司股东的扣非净利润(剔除股份支付影响)增长39.48％,完成股权激励业绩指标。

   提前布局"AI+教育"第二增长曲线,发挥内容及用户资源优势,对外投资补齐技术短板2022年,公司定增募资2.44亿元,用于实施教育内容AI系统建设项目,切入教育信息化产业链中游,以优质内容研发能力和海量题库资源结合AI技术,帮助老师精准教学、为学生打造个性化学习方法,实现减负增效、因材施教,符合国家政策发展方向。同时,公司传统的教辅图书业务在全国高中学生中的最大单科覆盖率约为20％,全科覆盖率约为30％～45％,公司在传统业务中具备一定的市场覆盖率优势。据2022年报,公司教育AI产品已在四川、山东、河南、上海等地试用,服务了超百所学校,超万名学生。

   技术方面,公司通过对外投资补齐短板:1)2021年12月1000万元战略投资一笔两划,持股比例18.47％,旗下产品"笔神作文"专注于NLP技术在教育领域中的应用,基于Transformer的最新算法作为AI模型底层,在此基础上自研训练算法模型,累计用户已超过1300万,并获得"小米金米奖"、"华为今日应用"等荣誉。2)2022年4月出资3000万元增持微橡科技,增资完成后将持有微橡科技26.09％股权,双方合作深入探索智慧教育,助力精准教学。

   2023年公司以产品研发为第一重点工作,继续执行"研销服科一体化"战略,确定以"AI+教育"作为公司未来第二曲线增长方向。面对AI新技术,公司应对迅速,4月16日推出AI助教"小鸿助教"测试版本,有望帮助教师整理备课素材、提高教师办公效率。

   盈利预测和投资评级:公司战略上以教辅图书传统业务+教育科技新业务双轮驱动。传统业务以内容研发作为立身之本,强化教研能力输出激发业务活力,股权激励绑定核心人才;新业务方面,公司高度重视科技与教育的结合,自研+投资并举,布局"AI+教育"第二成长曲线,有望贡献业绩增量。不考虑公司第二增长曲线,基于当前教辅主业的发展情况,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为50/66/78百万元(扣除股权激励摊销成本),对应PE为79/60/51x。

   综上,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场风格切换,图书销售表现不及预期,核心人才流失,募投项目进展不及预期,市场竞争加剧,存货减值,公司治理风险,监管政策变化等。