嘉泽新能(601619):优质资产并表支撑核心利润增速,装机规模增长空间可观-年报点评报告

事件公司发布2022年度报告,2022年实现营业收入18.41亿元,同比增长27.26％％;实现归母净利润5.35亿元,同比降低30.59。

   电站出售业务暂缓导致整体业绩下滑,优质资产并表支撑核心利润增速公司22年电站出售计划受疫情干扰未能完成,导致整体业绩出现下滑。但从公司其他主营业务来看,22年新能源发电板块实现营业收入17.60亿元,同比增长24.07％％,实现毛利润11.09亿元,同比增长33.29公司核心经营利润仍保持较高增速。我们认为原因在于:公司22年4月完成对宁柏基金的收购,实现并网装机容量增长72.2万千瓦,公司资产规模及质量得到显著提升,22年实现风电发电量37.22亿千瓦时,同比增长30.98％％,年平均等效利用小时数达到约2589小时。

   储备项目资源丰富,装机规模增长空间可观存量来看,截至22年底,公司新能源发电并网装机容量192.6万千瓦,其中,风电并网容量185.3万千瓦、光伏发电并网容量6.7万千瓦,增量来看,公司储备项目资源充足,截至22年底,风电已核准项目容量158万千瓦,储备开发项目容量124.2万千瓦,资源储备项目容量471.8万千瓦,未来三年内公司计划核准的风电和集中式光伏装机容量分别达到200、250、300万千瓦,计划并网容量分别为60、80、100万千瓦,装机规模增长空间可观。

   产业基金模式保障项目规模增长,业务结构持续多元化发展公司顺利实现与中车集团、金风科技的既定战略合作,在多地推进新能源产业园区建设,助力公司在黑龙江地区获取风电核准项目容量140万千瓦,产业基金模式初见成效,有望保障公司项目规模增长。同时,公司持续推进业务结构多元化发展:1)分布式光伏方面,截至22年底,公司已并网容量超过3.6万千瓦,23年计划并网容量3040万千瓦,取得备案容量5060万千瓦;2)电站出售方面2325年公司计划出售电站规模分比为2035、3040、4050万千瓦;3)资产管理方面,公司22年管理规模已达2.57GW23年计划实现管理规模增长50以上,代理售电量增长30以上。

   盈利预测与估值:考虑公司计划装机增长规模可观且资产出售业务有望恢复,我们上调盈利预测,预计公司20232025年归母净利润为11.91、15.09、20.19亿元(原预测为2324年归母净利润10.65、12.68亿元),对应PE为9.24、7.29、5.45倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济下行风险,电力价格波动风险,相关支持政策变化风险,新能源装机规模扩张不及预期,风速情况不及预期,弃风限电、弃光限电风险,新能源产业基金运作效果不及预期,电站出售业务开展不及预期等。